Utang mata uang keras pasar negara berkembang | Obligasi yang tidak menghasilkan

Tidak mudah bagi investor obligasi untuk mencapai pengembalian yang sehat. Investasi yang ditargetkan di pasar negara berkembang dapat menawarkan solusi.

Investasi obligasi tidak terlalu populer karena suku bunga rendah dan tinggi. Namun, tidak semua kelas ikatan dapat dikelompokkan bersama. Beberapa keranjang obligasi menawarkan perspektif yang lebih menguntungkan tentang pengembalian risiko daripada yang lain. Kami melihat ini benar, misalnya, obligasi pasar berkembang yang diterbitkan dalam mata uang “keras”, khususnya dolar AS. Nama umum untuk ini adalah utang mata uang keras pasar berkembang (EMD HC).

EMD HC .keranjang

Manajer dana EMD HC sering menggunakan keranjang JPMorgan (JPM) sebagai standar. Indeks EMBI global yang terdiversifikasi ini terdiri dari hampir seribu obligasi berbeda dari 72 negara (atau lembaga terkait). Bobot negara dengan pusat utang yang lebih besar terbatas, dan ini memastikan penyebaran yang besar dalam dana investasi yang mengikuti keranjang ini. Meksiko adalah bobot terberat dengan 5,0%, diikuti oleh Indonesia dengan 4,8%.

Secara regional, ada juga keragaman yang cukup. Negara-negara Amerika Latin adalah yang paling diwakili oleh sekitar 30%. Timur Tengah (19%), Eropa Timur (18%) dan Asia (18%) tidak jauh berbeda satu sama lain. Afrika adalah wilayah terkecil sekitar 12% (Sumber: JPMorgan, Januari 2022).

Klasifikasi relatif

Keranjang GD JPM EMBI memberikan hasil efektif sebesar 5,8% dalam USD (lihat tabel). Ini sekitar 4 poin persentase lebih tinggi dari US Treasuries jatuh tempo yang sama, dan dengan demikian di atas poin rata-rata 3,5% selama lima tahun terakhir.

Dibandingkan dengan obligasi korporasi, valuasi EMD HC juga tampaknya tepat. Selama 20 tahun terakhir, premi risiko untuk EMD HC tidak pernah lebih tinggi dari premi risiko untuk kertas hasil tinggi AS. Inilah yang terjadi sekarang (lihat grafik). Durasi (sensitivitas suku bunga) dari sekeranjang obligasi AS dengan imbal hasil tinggi juga lebih rendah, tetapi kelayakan kredit rata-rata lebih lemah daripada kelayakan kredit rata-rata EMD HC.

Kami juga menemukan penilaian EMD HC menarik dibandingkan dengan sekeranjang obligasi korporasi yang layak kredit (IG), dengan premi risiko sekitar 1%.

kepentingan AS

Namun, untuk pengembalian total yang diharapkan dari obligasi pasar berkembang, kecil dan menengah, tidak hanya tingkat dan kecanggihan premi risiko yang penting, tetapi juga tingkat imbal hasil obligasi AS. Katakanlah tingkat bunga ini naik 0,5 poin persentase pada tahun 2022, ini menghilangkan sebagian besar (sekitar 4%) dari pengembalian dolar. Tetapi jika premi risiko tetap stabil, EMD HC masih akan menghasilkan pengembalian positif pada tahun 2022 (dalam dolar). Banyak obligasi lain dengan durasi yang sama tidak akan hijau dengan imbal hasil pemerintah naik 0,5 poin persentase pada tahun 2022.

Peningkatan premi risiko memiliki efek negatif yang sama dengan tingkat suku bunga pemerintah yang lebih tinggi. Dan sebaliknya: jika investor puas dengan premi risiko yang lebih rendah, ini memiliki efek positif pada harga obligasi. Semakin tinggi premi risiko, hal lain dianggap sama, semakin besar potensi penurunan.

biaya tambahan risiko

Jumlah premi risiko terutama bergantung pada kelayakan kredit keranjang Merck. Meskipun mungkin ada perbedaan di setiap negara, kami tidak mengharapkan perubahan yang signifikan secara rata-rata. Di sisi lain, perlambatan ekonomi Tiongkok dapat menyebabkan pertumbuhan yang lebih lambat di sejumlah negara berkembang, dan negara-negara yang membutuhkan pinjaman dolar dalam jumlah besar dapat menderita karena suku bunga AS (riil) yang lebih tinggi. Di sisi lain, lintasan positif wabah Corona masih memberikan ruang bagi momentum ekonomi tambahan.

Selain kualitas kredit, risk appetite investor dan aliran modal juga mempengaruhi tambahan return yang diterima investor. Misalnya, tingkat bunga yang lebih tinggi di Amerika Serikat sering disertai dengan arus keluar modal yang lebih rendah atau bahkan dari negara-negara berkembang. Kemudian premi risiko meningkat, misalnya pada minggu-minggu pertama Januari. Selain risiko yang lebih tinggi, hal itu juga dapat menarik investor baru.

Secara umum, kami menemukan EMD HC relatif menarik. Selain fakta bahwa penambahan obligasi ini dapat meningkatkan diversifikasi portofolio investasi, premi risiko yang relatif tinggi memberikan lebih banyak penyangga bagi kenaikan suku bunga pemerintah AS daripada banyak kelas obligasi lainnya.

Ellen Engelhart tidak memiliki kepentingan atas judul obligasi yang dijelaskan. Lihat di sini untuk informasi lebih lanjut.