Ketiga raksasa pertambangan ini sangat menarik

Glencore: Penambang Paling Beragam

Glencore plc (Glenn) adalah salah satu pedagang dan produsen komoditas terbesar di dunia, berkat mergernya dengan mitranya Xstrata pada tahun 2013. Ini juga merupakan salah satu portofolio yang paling beragam. Misalnya, ia lebih tertarik pada bahan baku seperti nikel, kobalt, dan tembaga daripada rekan-rekannya.

Tidak hanya aktif di pasar komoditas, tetapi juga memiliki cabang pemasaran, yang bereaksi kurang kuat terhadap pergerakan siklus. Sangat disayangkan bahwa permintaan produk pertambangan sebagian besar didorong oleh satu negara: Cina. Ini secara alami membatasi manfaat dari rangkaian produk yang tersebar luas. Apalagi sekarang ekonomi China tumbuh dengan kecepatan yang lebih lambat.

Selain itu, Glencore mendapatkan hingga 80% EBITDA-nya dari penambangan. Sekitar 35% dari ini berasal dari tembaga, 30% dari batu bara, dan 25% dari seng dengan nikel, paduan besi (paduan logam) dan minyak bumi. Ini berarti bahwa lengan pemasaran hanya menyumbang 20% ​​dari total EBITDA (laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan penghapusan.

Glencore adalah saham yang berisiko karena alasan lain: banyak tambang yang dioperasikannya berlokasi di negara-negara di mana stabilitas politik (dan karena itu ekonomi) tidak terlalu bagus, seperti Kongo dan Afrika Selatan. Ini menciptakan banyak ketidakpastian bagi investor. Di sisi lain, Glencore terutama mengeksploitasi batubara berkualitas tinggi, seperti batubara dari Australia. Analis Morningstar, Hodge, memperkirakan akan (terus) berdagang dengan harga yang menguntungkan bagi operator pertambangan, berbeda dengan batu bara berkualitas lebih rendah, seperti di Indonesia dan Kolombia.

Secara keseluruhan, Morningstar percaya saham Glencore – terdaftar di London sejak 2011 – dinilai terlalu rendah di pasar saham, bahkan setelah sedikit menurunkan perkiraan nilai wajarnya. Untuk harga saham sekitar 445 pence, ada nilai wajar 570 pence (masing-masing ditransfer €5,18 dan €6,64).

BHP: Nilai sudah dihargai

Juga untuk BHP Australia (kuda), yang merupakan perusahaan pertambangan publik terbesar di dunia, sangat bergantung pada permintaan dari China – dan dengan demikian situasi ekonomi di sana. Lebih dari 65% pendapatan penjualan berasal dari China pada tahun fiskal 2021. Saat puncak pertumbuhan ekonomi negara itu telah berakhir, analis Morningstar Hodge memperkirakan pendapatan BHP akan menurun secara signifikan di tahun-tahun mendatang — terutama dari bijih besi.

Banyak aset BHP secara geografis dekat dengan klien utama, di Asia, seperti pertambangan bijih besi dan pertambangan batubara metalurgi. Ini menghemat biaya transportasi – dorongan kecil di masa energi yang mahal ini dan keunggulan dalam persaingan. Namun, secara keseluruhan, Morningstar mengharapkan pengembalian modal yang diinvestasikan berkisar sekitar nol dalam jangka menengah — jika Anda memperhitungkan pemotongan yang diproyeksikan.

BHP memiliki bisnis yang kurang terdiversifikasi dibandingkan Glencore, dan terdiri dari empat divisi, salah satunya adalah bijih besi, tembaga, minyak bumi, dan batubara mineral (digunakan dalam produksi baja). Ia ingin menjual saham kecilnya di nikel dan batu bara, serta sahamnya di bisnis minyak. Berdasarkan nilai wajar yang sedikit didiskon sebesar AUD$38,00 (dikonversi €25,13), BHP saat ini tidak dinilai terlalu tinggi di pasar dengan nilai tukar saat ini sebesar A$39,90, tetapi dinilai agak tinggi.

Anglo American: bahan baku khusus

Akhirnya, lihatlah Anglo American (AAL), pemain utama mana yang paling terpukul oleh transfer dividen yang lebih tinggi yang baru-baru ini diberlakukan oleh pemerintah Queensland. Itulah mengapa nilai wajar yang dihitung Morningstar untuk saham yang terdaftar di London ini telah dikurangi dari sekitar 3.350 pence menjadi 3.200 pence (dikonversi dalam euro dari sekitar €38,98 menjadi €37,24).

Seperti sejenisnya, Anglo American aktif dalam eksploitasi komoditas seperti tembaga, batu bara dan bijih besi. Namun, ia juga memiliki posisi unik untuk mengeksploitasi platinum dan paladium. Grup ini menyumbang sekitar sepertiga dari stok platinum dunia dan lebih dari 20% dari total stok paladium. Tapi Anglo American istimewa di sisi lain: ia juga memperoleh pendapatannya dari berlian kasar, memiliki 80% De Beers, pemasok batu permata kasar terbesar di dunia.

Dibandingkan dengan Glencore dan BHP, Anglo American berada dalam posisi yang lebih baik daripada rekan-rekannya dalam hal mengandalkan China, justru karena posisinya dalam bisnis barang khusus. Karena intan dan platina termasuk jenis produk yang dibutuhkan untuk barang konsumsi; Berlian dalam perhiasan dan platinum dan paladium dalam catalytic converter di mobil. Jadi permintaan untuk itu harus melebihi, katakanlah, bijih tembaga dan besi, menurut analis ekuitas Morningstar Matthew Hodge.

Pengantin Cina bertopeng
Kelompok ini menghadapi hambatan karena pendapatan rumah tangga rata-rata di China meningkat dan dengan itu permintaan akan mobil dan perhiasan. Gabungan, ini menyumbang 80 hingga 90% dari total penggunaan paladium dan platinum. Untuk berlian dan batu mulia lainnya, China menyumbang sekitar 10% dari penjualan global.

Namun pertumbuhan jumlah perhiasan yang dijual di China masih jauh dari selesai, menurut Hodge. Berlian belum memiliki makna budaya dan status yang mereka miliki dalam masyarakat China di luar China – jadi masih banyak pekerjaan pemasaran yang harus dilakukan di sana, menurut Hodge. Tidak terlalu umum bagi pengantin Cina untuk memilih cincin pertunangan berlian – karena cincin itu populer di kalangan pengantin Amerika dan Jepang pada abad ke-20. Jika Anglo American berhasil dalam tugas ini, itu bisa sangat bermanfaat.

Singkatnya, Anglo American, seperti operator pertambangan lainnya, adalah saham yang sangat berisiko – seperti yang harus dibuktikan setelah membaca artikel ini. Selain itu, grup ini memiliki margin laba kotor yang lebih rendah daripada pesaing terbesarnya. Dan ia memiliki banyak ranjau di Afrika Selatan, wilayah yang secara politik berbahaya dengan pemogokan berulang dan seruan berulang untuk nasionalisasi ranjau.

Sebaliknya, neraca Anglo American telah meningkat secara signifikan, dengan utang bersih pada akhir tahun 2020 sebesar $4 miliar (sekitar $3,8 miliar). Dan selama beberapa tahun ke depan, Morningstar mengharapkan keseimbangan ini terus meningkat. Pada saat yang sama, bukan berarti saham tersebut secara struktural undervalued: harga saham saat ini sekitar 2.900 pence mendekati nilai wajar 3.200 pence.