Apa dampak kemerosotan ekonomi Tiongkok bagi dunia?

• Dampak terhadap eksportir mineral global

• Aliansi bisnis baru

• Produk yang lebih murah untuk pasar berkembang.

Apakah ini berarti sekarang adalah waktu yang tepat untuk bertaruh pada Tiongkok? Atau lebih bijaksana mengambil sikap melawan Tiongkok? Kami mengeksplorasi kedua sudut pandang tersebut secara mendetail.

Sektor logam terkena dampaknya

Penurunan di sektor real estat, yang merupakan salah satu pendorong utama pertumbuhan ekonomi, merupakan contoh dampak kampanye yang dilancarkan Tiongkok untuk mengurangi utang perekonomian dan mengurangi ketergantungannya pada pertumbuhan berbasis utang dan investasi. Kontraksi ini mempunyai implikasi yang lebih luas. Dengan lemahnya investasi dalam negeri Tiongkok dan melambatnya penjualan rumah baru, negara-negara pengekspor komoditas yang menjadikan Tiongkok sebagai pasar akhir mereka terkena dampak langsungnya.

Para ekonom yakin bahwa kondisi ini akan terus memberikan tekanan pada permintaan dan harga komoditas global. “Eksportir komoditas seperti Chile, Peru, Afrika Selatan, dan Australia mungkin melihat lebih sedikit permintaan dari Tiongkok,” kata Robert Gilhooly, kepala ekonom pasar berkembang di abrdn. Hal ini pada gilirannya akan menyebabkan penurunan harga di pasar global yang berdampak buruk pada investasi, pendapatan pajak, dan sentimen bisnis.

Dalam jangka panjang, proses pengurangan utang yang sedang berjalan merupakan upaya untuk mengubah perekonomian menjadi sistem yang lebih fokus pada konsumsi dibandingkan fokus pada investasi. “Karena investasi relatif padat impor, pergeseran di Tiongkok kemungkinan akan memberikan dorongan yang relatif lemah kepada mitra dagangnya,” jelas Gilhooly. Menurut The Economist, Chile dan Peru khususnya bergantung pada ekspor mineral dan bijih, yang dapat membuat kedua negara ini lebih rentan terhadap penurunan lebih lanjut permintaan impor terkait real estate dari Tiongkok.

Bisakah kita membuat kesepakatan?

Pada saat yang sama, investor harus ingat bahwa pola perdagangan tidak statis dan lemahnya permintaan dari Tiongkok dapat diimbangi oleh perekonomian dan sektor lain yang membutuhkan bahan baku dan bahan mentah. Produsen logam yang terutama digunakan dalam konstruksi perumahan mungkin mendapat tekanan dari perlambatan pengembangan real estat di Tiongkok, kata Chris Koschlis, kepala strategi makro untuk Tiongkok dan pasar negara berkembang di T. Rowe Price. Namun, peralihan ke arah penyediaan infrastruktur energi ramah lingkungan dapat mendukung eksportir hulu di Amerika Selatan, Indonesia, dan Afrika Selatan.

Di sisi lain, Koschlis percaya bahwa relokasi manufaktur bernilai tambah rendah yang dilakukan Tiongkok ke pasar terdepan di Asia berpotensi meningkatkan ekspor barang konsumsi dari wilayah tersebut, dan mengatakan bahwa perubahan pola perdagangan ini memiliki dampak yang berbeda di Asia dan pasar negara berkembang.

Aninda Mitra, kepala strategi makroekonomi dan investasi untuk Asia di BNY Mellon Investment Management, memantau dinamika intensitas impor antara Tiongkok dan mitra dagangnya: “Prospek bagi eksportir Asia semakin bergantung pada ekspektasi global, dan tidak hanya pada Tiongkok. Hal ini karena intensitas impor Tiongkok – jumlah impor per unit pertumbuhan PDB – telah menurun selama beberapa waktu. Penurunan intensitas impor ini disebabkan oleh pelonggaran operasi perdagangan secara bertahap, konflik perdagangan Tiongkok-AS, dan kontraksi perdagangan Tiongkok-AS. sektor real estat Tiongkok.

Harga yang tepat

Ekspor ke Tiongkok mungkin berada di bawah tekanan, namun produk murah merupakan keuntungan bagi importir produk Tiongkok. Hal ini terutama berlaku bagi negara-negara yang mengalami tingkat inflasi yang terus-menerus tinggi dan menyambut baik harga yang lebih rendah dari pusat-pusat manufaktur dunia. “Meskipun gejolak dan perubahan dalam perekonomian pascapandemi telah menimbulkan pertanyaan mengenai sejauh mana perekonomian Tiongkok akan terus mendominasi siklus perdagangan dan industri global, kami melihat beberapa alasan untuk memperkirakan dampak buruknya akan meningkat,” kata Tiffany Wilding, ekonom di PIMCO . di pasar negara maju.”

Ekonom tersebut percaya bahwa memburuknya fundamental perekonomian Tiongkok telah menciptakan tekanan deflasi yang sebenarnya telah memoderasi inflasi, baik di Tiongkok maupun di pasar global yang dilayani oleh barang-barang Tiongkok. Menurut Wilding, deflasi Tiongkok yang sedang berlangsung kemungkinan akan meluas ke pasar negara maju: “Yuan yang lebih lemah dan rasio persediaan terhadap penjualan yang lebih tinggi akan menyebabkan lebih rendahnya harga barang-barang Tiongkok di luar negeri – sebuah perkembangan yang kemungkinan besar akan dilakukan oleh para gubernur bank sentral di pasar negara maju. selamat datang.” “.

Menurut Biro Statistik Nasional Tiongkok, indeks harga produsen – yang mengukur harga yang dibebankan pabrik kepada pedagang grosir untuk produk mereka – turun 4,4% tahun-ke-tahun di bulan Juli, turun selama sepuluh bulan berturut-turut.

Meskipun penurunan PPI, yang biasa terjadi pada periode deflasi, biasanya menandakan akan terjadinya perlambatan ekonomi, Wilding yakin bahwa dampak tidak langsung dari jatuhnya harga produk Tiongkok merupakan kabar baik dalam jangka pendek bagi perjuangan bank sentral Barat melawan inflasi yang tinggi: “Meskipun Tiongkok Meskipun Beijing berupaya beralih ke model pertumbuhan yang didorong oleh konsumsi, dan ketegangan perdagangan dengan negara-negara Barat masih tinggi, Tiongkok tetap menjadi produsen terkemuka di dunia.

Dalam jangka pendek, Wilding mencatat perlambatan yang biasa terjadi dalam perkembangan ekonomi: “Konsekuensi deflasi baru saja mulai berdampak pada pasar konsumen global, dan proses pengurangan stimulus kemungkinan akan semakin cepat pada kuartal-kuartal mendatang.

Para ekonom mengharapkan stimulus

Ketika perekonomian Tiongkok masih mengalami deflasi, para ekonom mengatakan stimulus politik adalah katalis yang tepat untuk menghidupkan kembali perekonomian. Mitra BNY Mellon IM termasuk di antara pengamat pasar yang khawatir bahwa Tiongkok akan menghadapi tahun yang buruk jika jumlah dukungan politik yang tepat tidak tersedia: “[De vastgoedsector] Hal ini merupakan pendorong kontraksi terbesar dalam perekonomian Tiongkok, yang menyumbang sekitar seperempat PDB Tiongkok. Jelas bahwa penurunan tersebut telah merugikan pertumbuhan. Namun terkikisnya kepercayaan terhadap sektor swasta kemungkinan telah membatasi ruang lingkup pemulihan kompensasi dan memicu spiral deflasi.

Saat ini, Mitra mengatakan bahwa ia sedang menunggu “katalisator yang lebih besar yang telah diisyaratkan namun belum terwujud.” Dia menyerukan paket kebijakan yang mendukung, karena “penundaan yang berkepanjangan dalam dukungan kebijakan dan reformasi pasar kemungkinan akan membahayakan prospek Tiongkok pada tahun 2024 dan seterusnya.”

Terlepas dari apakah risiko tekanan deflasi yang lebih besar mungkin meningkat, Wilding dari Pimco menambahkan bahwa stimulus fiskal yang cukup untuk meningkatkan permintaan domestik dapat menyebabkan inflasi kembali meningkat, sementara langkah-langkah kebijakan yang tertunda atau tidak memadai dapat menyebabkan penurunan inflasi.

Koschlis dari T. Rowe, yang mempelajari dampaknya terhadap mata uang dan pendapatan tetap, percaya bahwa diperlukan lebih banyak stimulus, termasuk penurunan suku bunga tambahan dan peningkatan belanja fiskal. Jika tidak, renminbi akan terus menghadapi tekanan penurunan akibat penguatan dolar global, mengingat tingkat suku bunga yang lebih tinggi di Amerika Serikat dibandingkan dengan suku bunga yang lebih rendah di Tiongkok. Hal ini terjadi meskipun ada upaya yang dilakukan oleh pihak berwenang untuk mengelola tekanan ini melalui langkah-langkah efektif di pasar valuta asing.

Kesepakatannya: Bertaruh pada reli yang didorong oleh kebijakan…

Matt Washer, kepala investasi untuk Asia Pasifik di Morningstar Investment Management, mengatakan bahwa investasi membutuhkan lebih dari sekedar indikator ekonomi: “Ada resesi dan hal tersebut tidak dapat disangkal. Dengan perekonomian yang secara efektif dikendalikan oleh negara, pemerintah mempunyai sejumlah tombol bahwa “Negara ini harus mengambil tindakan. Saya rasa tidak akan ada skenario seperti yang terjadi di Jepang, bahkan dengan kondisi demografi yang sulit. Kita cenderung melihat lintas siklus, jadi menurut kami situasi di Tiongkok ini tidak akan bertahan selamanya.”

“Kami pikir jika Anda melihat siklusnya, beberapa valuasi saat ini sangat menarik. Negara-negara seperti AS tidak akan terlalu terpengaruh oleh apa yang terjadi di Tiongkok saat ini karena negara-negara tersebut memiliki perekonomian yang jauh lebih besar dibandingkan Australia dan Brazil dan juga perekonomian yang jauh lebih besar. ” Perekonomian yang lebih terdiversifikasi. Namun bukan berarti ini adalah sebuah peluang, karena menurut kami Anda belum perlu mulai berinvestasi besar-besaran di AS, karena menurut kami ada risiko penilaian di beberapa bagian pasar yang tahun ini telah menunjukkan reli yang kuat.”

…atau tanpa kesepakatan: sikap menentang Tiongkok?

“Kita harus memperhatikan dampak dari dukungan yang diharapkan,” kata Gary Ng, kepala ekonom Asia-Pasifik di Natixis CIB. Ng mengatakan para investor yang bertaruh pada reli saham yang didorong oleh kebijakan harus mengurangi ekspektasi mereka terhadap kebijakan yang akomodatif meskipun ada tanda-tanda bahwa pemerintah siap untuk menstabilkan pertumbuhan: “Pasar tidak boleh terlalu optimis terhadap volume. Ini berarti bahwa pendapatan perusahaan dan pendapatan yang dapat dibelanjakan tidak mungkin terjadi.” untuk mendapatkan dorongan yang besar. Terdapat lebih banyak sektor ramah lingkungan, seperti kendaraan listrik, energi ramah lingkungan, dan teknologi, namun sektor-sektor tersebut tidak cukup besar untuk mengimbangi hambatan yang ada di sektor real estat.

Mitra BNY Mellon IM mengatakan lembaga dana tersebut mengambil sikap netral terhadap saham Tiongkok sebelum stimulus politik lebih lanjut dari otoritas Tiongkok diumumkan dan diluncurkan. Risikonya mungkin terbatas karena pasar memperkirakan akan terjadi penurunan seperti itu.

“Dengan latar belakang ini, sulit untuk melihat bagaimana keadaan akan menjadi lebih buruk kecuali prospek pertumbuhan mulai memburuk – misalnya menjadi kurang dari 4% per tahun, yang bukan merupakan kasus dasar kami. mencerminkan investasi tetap Tiongkok sudah lemah. Kami menyarankan untuk tetap netral terhadap saham Tiongkok, yang masih terlalu murah atau terlalu pendek dan terlalu lemah untuk bertahan lama dan kemungkinan akan memberikan perlindungan terhadap tingginya dan kenaikan suku bunga di G3 (AS dan G3) pasar, Euro dan Jepang) dan terhadap risiko resesi di berbagai negara maju.”