Frank Dijksmeier (AllianzGI): “kenaikan suku bunga Fed 25 basis poin, kenaikan suku bunga ECB lainnya”

Komentar oleh Frank Dijksmeier, Kepala Informasi Pendapatan Tetap Global di AllianzGI, menjelang rapat FOMC pada 25-26 Juli dan rapat Bank Sentral Eropa pada 27 Juli 2023.

“Data ekonomi AS baru-baru ini akhirnya meyakinkan The Fed. Penurunan inflasi inti dan inti baru-baru ini adalah kabar baik. Pada bulan Juni, Indeks Harga Konsumen (IHK) mencapai +3% dari +4% pada bulan sebelumnya – sebuah perlambatan yang mencengangkan.

Inflasi inti juga turun dari 5,3% di bulan Mei menjadi 4,8%. Perlambatan pertumbuhan penjualan ritel, yang terjadi hanya 0,2% di bulan Juni dibandingkan perkiraan 0,5%, dan pasar tenaga kerja yang lebih longgar akan membantu memperkuat tren penurunan inflasi ini. Terlepas dari latar belakang ini, kami percaya bahwa Fed akan menaikkan suku bunga acuan sebesar 25 basis poin.

Masih terlalu dini bagi bank sentral untuk mengklaim kemenangan. Ekspektasi inflasi satu tahun untuk rumah tangga naik sedikit dari +3,3% di bulan Juni menjadi +3,4% di bulan Juli, dan ekspektasi tiga tahun naik sedikit dari +3% di bulan Juni menjadi +3,1% di bulan Juli. Ini adalah peringatan bagi The Fed untuk tetap waspada.

The Fed tidak dapat mengambil risiko kejutan dengan kenaikan inflasi inti lainnya yang akan membahayakan ekspektasi inflasi, yang telah tertahan dengan baik sejauh ini. Jadi kami tidak dapat mengesampingkan penyesuaian lain di musim gugur. Namun, kami percaya bahwa Fed semakin dekat dengan targetnya dan harus mengumumkan bahwa suku bunga sangat dekat dengan tingkat yang sesuai yang konsisten dengan target stabilitas harga mereka.

Mempertahankan suku bunga di dataran tinggi, sementara inflasi utama diperkirakan akan terus turun dan suku bunga riil naik, kondisi moneter akan mengetat dan Fed tidak perlu lagi melakukan intervensi. Investor secara luas mengharapkan kenaikan 25 basis poin ini.

Setelah koreksi tajam pada bulan Juni, tema “reli yang lebih panjang” telah mengakar di pasar, yang tidak lagi mengantisipasi penurunan suku bunga sebelum tahun 2023. Kondisi pasar yang lebih sehat akan mendorong pembelian jangka panjang pada kurva imbal hasil AS.

Bank Sentral Eropa: Pasar sangat optimis dengan kenaikan lebih lanjut

Allianz Global Investors memperkirakan Bank Sentral Eropa (ECB) juga akan mengumumkan kenaikan suku bunga 25 basis poin. Pasar sepenuhnya mengantisipasi kenaikan ini dan itu akan berdampak kecil. Kenaikan lebih lanjut diharapkan, yang pasar tidak cukup mengantisipasi.

Situasi di zona euro kurang jelas dibandingkan di Amerika Serikat. Sementara inflasi inti di zona euro terus melambat (+5,5% yoy di bulan Juni, naik dari +6,1% di bulan Mei), inflasi inti tetap stabil dan tetap pada level tinggi (+5,5% yoy di bulan Juni, naik dari +5,3% di bulan Mei).

Dalam konteks di mana perusahaan terus mendapatkan keuntungan dari kekuatan harga dan di mana pengangguran yang rendah tidak hanya mendukung permintaan elastis tetapi juga mendorong permintaan upah, risiko inflasi inti tetap pada tingkat tinggi tidak dapat dikesampingkan—terutama karena bauran kebijakan fiskal dan moneter tidak cukup membatasi. Stimulus pemerintah yang kuat dan penghematan surplus yang terakumulasi selama periode Covid terus mendukung permintaan.

Terhadap latar belakang ini, ECB tidak dapat membuat konsesi dan harus terus memperketat kondisi keuangan. Kredibilitasnya dipertaruhkan, sementara ekspektasi inflasi tetap terjaga dengan baik.

Selain itu, bank sentral telah memberikan beberapa kelonggaran, karena kenaikan suku bunga utama sebesar 400 basis poin sejak Juli 2022 belum menimbulkan risiko apa pun terhadap stabilitas keuangan dan pemerintah tidak memiliki masalah pembiayaan kembali.

Oleh karena itu kami mengharapkan peningkatan 25 basis poin pada pertemuan kebijakan moneter ECB bulan ini, yang akan diikuti oleh langkah serupa di bulan September. Besaran kenaikan tersebut kemudian akan diselaraskan dengan tren inflasi inti yang sedang berlangsung, yang belum ada berita pasti saat ini.

Pada pertemuan hari Kamis, Presiden Bank Sentral Eropa Christine Lagarde diperkirakan akan menekankan bahwa ECB akan tetap lebih bergantung pada data ekonomi daripada sebelumnya. Pasar mengharapkan kenaikan pada bulan Juli, tetapi mengharapkan hanya satu kenaikan antara sekarang dan akhir tahun 2023 untuk mencapai suku bunga deposito sebesar 4%.

Oleh karena itu kami percaya bahwa risiko pengetatan kebijakan moneter ECB melebihi 4% tidak diperhitungkan. Kurangnya ‘margin keamanan’ ini berarti kami berhati-hati tentang harga euro.”