Puncak kesuraman di Tiongkok atau rawa geopolitik? Mike Dolan

Terlepas dari apakah Tiongkok sudah “tidak dapat berinvestasi” atau tidak, penolakan terhadap negara dengan ekonomi terbesar kedua di dunia menunjukkan bahwa menilai risiko ekonomi dan politik di sana menjadi sangat sulit.

Kunjungan Menteri Perdagangan AS Gina Raimondo ke Tiongkok bulan lalu menjanjikan bantuan ekonomi dan perdagangan antara kedua negara adidaya tersebut, yang kini sedang mengalami perselisihan. Namun relaksasi ini dengan cepat dirusak oleh komentarnya bahwa semakin banyak perusahaan Amerika yang memandang Tiongkok sebagai “tidak dapat diinvestasikan” karena tindakan mata-mata, denda, penggerebekan, dan risiko lainnya. Sejak pandemi ini, investasi di toko ritel, rantai pasokan, dan pencatatan di bursa saham telah menjadi sorotan, namun arus portofolio juga berhati-hati terhadap prospeknya.

Kekhawatiran akan keruntuhan besar-besaran di sektor real estat, pemulihan ekonomi pascapandemi yang mengecewakan, dan dukungan pemerintah yang cermat, semuanya menimbulkan tanda bahaya terhadap imbal hasil dan kinerja jangka pendek, sehingga mempercepat penurunan yuan.

Namun geopolitik balasan dan pembatasan terkait investasi bilateral di sektor-sektor sensitif terkait teknologi dan keamanan juga memicu banyak permainan nilai jangka panjang atau kesepakatan yang saling bertentangan.

Survei manajer dana global Bank of America minggu ini dipersingkat untuk mencerminkan sejauh mana semua kekhawatiran ini telah diterjemahkan ke dalam posisi investasi.

Alokasi bersih pada ekuitas pasar negara berkembang yang didominasi Tiongkok anjlok 25 poin persentase bulan lalu ke level terendah tahun ini – penurunan eksposur bulanan terbesar dalam hampir tujuh tahun.

Sepertiga responden survei menyebutkan real estat Tiongkok sebagai “risiko kredit” terbesar, melebihi kekhawatiran mengenai real estat komersial di Amerika Serikat dan Uni Eropa.

Tak satu pun dari 222 dana yang termasuk dalam studi ini memperkirakan pertumbuhan ekonomi Tiongkok akan lebih tinggi tahun depan – sebuah cerminan dari survei Reuters baru-baru ini terhadap bank dan investor dalam dan luar negeri.

Mungkin yang paling penting, prospek suram negara-negara emerging market di Tiongkok masih jauh dari perbaikan dalam gambaran pertumbuhan global secara keseluruhan – dengan eksposur terhadap saham-saham AS meningkat pada bulan ini, yang terbesar dalam sejarah survei dan posisi net overweight yang pertama sejak Agustus 2022. .

Peralihan bersih dari pasar negara berkembang ke Wall Street juga merupakan yang terbesar dalam survei ini selama lebih dari 20 tahun.

Dalam jenis penelitian ini, ada banyak hal yang dapat memprediksi “puncak depresi”. Penyimpangan investasi sebesar ini seringkali merupakan indikator pelawan yang baik.

Faktanya, short-selling saham Tiongkok dianggap sebagai “perdagangan tersibuk kedua”, setelah posisi long pada saham-saham teknologi utama.

“Bahaya itu buruk

Namun masalahnya tampaknya lebih besar dari sekadar pasang surut yang terjadi secara berkala, dan mencakup aspek kabut politik yang tebal dan pergeseran investasi yang terjadi setelah keruntuhan pasar negara berkembang pada akhir tahun 1990an.

Pada saat itu, meningkatnya risiko politik dan mata uang di Asia dan negara-negara berkembang lainnya menyebabkan hilangnya kejelasan. Uang Amerika mengalir ke pasar lokal yang baru lahir di Silicon Valley – dan ikut bertanggung jawab memicu gelembung dot-com yang pecah pada tahun 2000.

Tentu saja, Tiongkok hanyalah pemain kecil di dunia investasi saat itu. Hal ini kini menimbulkan tantangan bagi perekonomian Amerika – berbeda dengan semua negara berkembang yang bersaing 25 tahun lalu.

Namun sejauh mana risiko geopolitik seismik baru-baru ini berdampak pada perhitungan risiko fundamental juga serupa.

Manajer aset dan pemodal di mana pun telah menyatakan kekhawatiran mereka secara terbuka.

Ketua JPMorgan Jamie Dimon mengatakan minggu ini bahwa dia “sangat berhati-hati” setelah melakukan perjalanan ke Tiongkok tahun ini untuk pertama kalinya dalam empat tahun, dan menambahkan bahwa rasio risiko-imbalan pada operasi JPMorgan di sana telah memburuk. “Risikonya buruk,” tambahnya.

Perusahaan-perusahaan besar AS yang diperdagangkan secara publik harus mulai mengungkapkan paparan mereka terhadap Tiongkok sebagai bagian dari program percontohan agar investor dan pembuat kebijakan dapat melihat potensi risiko, kata Jay Clayton, mantan kepala Komisi Regulasi Sekuritas AS, kepada anggota parlemen pada hari Selasa.

“Jika investor melihat tingkat risiko meningkat, mereka akan menarik diri,” ujarnya.

Pekan lalu, dana kekayaan negara Norwegia senilai $1,4 triliun, salah satu investor terbesar di dunia, mengatakan akan menutup satu-satunya kantornya di Tiongkok – meskipun pihaknya mengatakan akan terus berinvestasi di negara tersebut.

Awal bulan ini, CPP Investments, dana pensiun terbesar di Kanada, menjadi investor Kanada terbaru yang mengurangi operasinya di Hong Kong dan menarik diri dari kesepakatan di Tiongkok. Rencana Pensiun Guru Ontario menutup tim investasi ekuitas Tiongkok pada bulan April, dan Dana Simpanan dan Simpanan Quebec dijadwalkan menutup kantornya di Shanghai tahun ini.

Yang pasti, perebutan hati dan pikiran para investor Barat tidak terjadi secara sepihak.

Regulator sekuritas Tiongkok mengatakan pihaknya mengadakan pertemuan pekan lalu dengan investor domestik dan asing, termasuk Temasek, Bridgewater dan BlackRock, untuk meringankan hubungan dan meningkatkan kepercayaan.

Jenny Johnson, kepala eksekutif Franklin Templeton Bank, mengatakan minggu ini bahwa kesuraman tersebut terlalu berlebihan. “Anda mungkin tidak akan bisa mengatur waktunya dengan tepat…tetapi jika Anda melakukannya dengan benar, itu seperti karet gelang yang muncul kembali.”

Willem Sales, kepala investasi perbankan swasta dan kekayaan di HSBC, tetap netral di pasar Tiongkok, meskipun ia mengatakan ada pilihan penting di sektor internet, pariwisata, layanan lokal, game, dan mobil listrik ketika pendapatan meningkat.

“Satu-satunya hal yang kita lewatkan adalah dorongan untuk reli yang cepat,” katanya, saat ini lebih memilih saham AS, dolar, dan dana lindung nilai untuk tiga hingga enam bulan ke depan, dan tema-tema jangka panjang di negara-negara seperti India dan Indonesia.

Namun menjelang pemilihan presiden AS tahun depan, keinginan Washington untuk menyelesaikan ketegangan politik mungkin rendah.

Menurut jajak pendapat Reuters/Ipsos yang dilakukan bulan lalu, mayoritas masyarakat Amerika yang bipartisan mendukung pemberlakuan lebih banyak tarif terhadap barang-barang Tiongkok, dan mengatakan Amerika Serikat harus lebih bersiap menghadapi ancaman militer dari negara tersebut.

Bahkan jika perekonomian membaik, insentif politik untuk kembali ke Tiongkok mungkin tidak akan bertahan lama.

Pendapat yang dikemukakan di sini adalah pendapat penulis, seorang kolumnis Reuters